Los propietarios de activos globales venden bonos del Tesoro, a la espera de tasas de interés más altas

Publicado el 05/02/2022

Los fondos soberanos, las pensiones, los bancos y las compañías de seguros globales han sufrido como tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años. En abril de 2022, los precios del Tesoro se desplomaron a niveles no vistos desde el primer período de la pandemia de COVID-19. Cuando el moderado gobernador de la Reserva Federal, Lael Brainard, comentó en abril de 2022 sobre la necesidad de que la Reserva Federal comenzara a reducir su balance en US $ 9 billones, los inversores de renta fija vendieron bonos del Tesoro de EE. UU.

Esperando subida de tipos
Japón, el actual aliado político y económico de Estados Unidos, es un importante inversor en bonos del Tesoro estadounidense. Los gerentes institucionales japoneses, como bancos y aseguradoras, son bien conocidos entre los participantes de renta fija por sus locas compras de deuda estadounidense durante los últimos 30 años. En general, estas compras fueron impulsadas por la reducción gradual de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal y la adopción de programas de compra de activos en 2008 durante la crisis financiera mundial y nuevamente durante la pandemia de COVID-19. Ahora sucede todo lo contrario, ya que la Reserva Federal busca reducir su balance en US$ 9 billones. Según el acta, la Reserva Federal comenzará a disponer de esos bonos por valor de 95.000 millones de dólares al mes. Tradicionalmente, se ha considerado que los inversores institucionales japoneses ayudan a los bonos del Tesoro de EE. UU. en tiempos difíciles. Los datos de BMO Capital Markets muestran que Japón ha vendido casi $ 60 mil millones en bonos del Tesoro en los últimos tres meses, incluso antes de la invasión rusa de Ucrania. Japón sigue siendo uno de los principales tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU. con aproximadamente US $ 1,3 billones.

En comparación con los funcionarios monetarios japoneses, EE. UU. parece ser «súper agresivo». Las políticas monetarias de Estados Unidos y Japón divergen aún más cuando el yen japonés cae a un mínimo de 20 años frente al dólar estadounidense. Y para los inversores en bonos japoneses, existe la presión de esperar oportunidades más atractivas. Además, a medida que aumenta la volatilidad del Tesoro, las aseguradoras y los inversores japoneses se enfrentan a mayores costos de cobertura de divisas, lo que neutraliza el atractivo de los mayores rendimientos nominales de EE. UU. Por lo tanto, incluso los bonos japoneses de rendimiento cercano a cero pueden ser una opción más para los inversores japoneses.

Sanciones a Rusia, China y aumento del armamento en dólares estadounidenses
Los tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. pueden enfrentar mayores riesgos por la salida parcial de China o al menos por intentar proteger algunas de sus reservas extranjeras diversificándose más rápidamente en otras monedas o activos. China ha tratado de propagar el uso del yuan en formas como el petroyuan y el programa One-Belt, One-Road. La invasión rusa de Ucrania fue frustrada rápidamente por las sanciones económicas de Estados Unidos, Europa, Japón y otros aliados occidentales. Además, el gobierno de EE. UU. ha adoptado tácticas para intentar que Rusia incumpla con su deuda soberana como medida para presionar a Rusia para que detenga sus ataques. Estados Unidos ha ido aún más lejos en un movimiento sin precedentes contra una gran potencia mundial, promulgando un bloqueo occidental de las reservas extranjeras rusas y congelando más de la mitad de los $ 630 mil millones del país que se han colocado en instituciones financieras occidentales. Las sanciones occidentales también prohibieron al banco central ruso operar con dólares estadounidenses, euros y libras esterlinas, las tres monedas principales que componen la mayor parte de la canasta de monedas del FMI. ¿China, India y otras naciones neutrales al conflicto están reconsiderando sus reservas de reserva del banco central? Si no estamos de acuerdo con la política estadounidense o europea, nos enfrentaremos a la congelación y confiscación de activos. Una vez más, EE. UU. y Europa han usado estas medidas en naciones más pequeñas como Irán, Libia, Corea del Norte y, hasta cierto punto, Venezuela. No es ningún secreto que China tiene la ambición de anexar Taiwán bajo su cortina imperial. Estados Unidos ya impuso sanciones a China y empresas como Huawei en algunas áreas. Una consecuencia de sancionar a China sería monumental ya que su economía es unas 10 veces más grande que la de Rusia. Los funcionarios chinos ya se están reuniendo con bancos nacionales y extranjeros sobre la planificación de tales escenarios «tipo cisne».

El Banco Popular de China tiene aproximadamente $ 3,2 billones en reservas internacionales, y parte de ese dinero es administrado por SAFE a través de SAFE Investment Company. China también tiene la Corporación de Inversiones de China y una plétora de fondos de inversión de propiedad estatal que se asignan a nivel mundial. Si EE. UU. y Europa congelan las reservas de divisas de China y, en mayor medida, los activos externos del sector privado, esto tendría un impacto severo en la economía china, que ya se encuentra bajo estrés financiero.

En general, los tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. deben analizar más factores además de las acciones de la Reserva Federal.